由于有前車之鑒，并不是所有人對于美即的未來都表示樂觀。2003年，歐萊雅收購小護(hù)士，后者品牌目前泯然于眾人。
理財(cái)周報(bào)實(shí)習(xí)記者 李碧雯/深圳報(bào)道
4月9日，在港上市不滿三年的美即控股（01663.HK）宣布退市，并正式成為全球化妝品巨頭歐萊雅旗下一員。而這也意味著歐萊雅終于結(jié)束了長達(dá)2年的長跑，順利迎娶美即面膜。
這次牽手美即，歐萊雅付出了不菲代價(jià)——65.38億港元(7.7513, 0.0000, 0.00%)（折合人民幣(6.2207, 0.0117, 0.19%)51億元），這是歐萊雅自2008年以來最大的一筆收購。
這只是歐萊雅持久并購戰(zhàn)的一環(huán)而已。某種意義上，歐萊雅是并購出來的化妝品巨頭。從1907年法國人歐仁•舒萊爾創(chuàng)立巴黎歐萊雅開始，這個(gè)巨頭至少并購了來自世界各國20個(gè)品牌。
然而，對于這次全球第一的美妝品牌牽手國內(nèi)市場份額第一的面膜品牌，來自市場的質(zhì)疑聲音不斷，美即是否會(huì)重蹈小護(hù)士和羽西的覆轍，還是會(huì)成為下一個(gè)美寶蓮？
一切仍未可知。
暗戰(zhàn)上海家化，65.38億港元并購面膜第一股
不得不說，法國化妝品巨頭歐萊雅的海外市場就是一部并購史，進(jìn)入中國市場，當(dāng)然也不例外。
這次歐萊雅收購美即，距離其在中國的首次收購已有9年時(shí)間。而就在收購美即收官前2天，歐萊雅宣布旗下大眾品牌卡尼爾將永遠(yuǎn)退出中國市場，目前歐萊雅旗下大眾品牌只剩下巴黎歐萊雅、美寶蓮、小護(hù)士三個(gè)品牌。
對于這次收購美即，歐萊雅可以說是“蓄謀已久”。在2008年，歐萊雅曾調(diào)查過可采面膜，但是最終被上海家化（600315.SH）搶先以6522萬元收購了可采51%的股份。當(dāng)時(shí)，歐萊雅中國區(qū)總裁蓋保羅在接受采訪時(shí)表示，公司的確有關(guān)注過可采面膜，之所以當(dāng)時(shí)沒有收購，是因?yàn)檫�不是公司發(fā)展的重點(diǎn)。
恰巧，現(xiàn)在美即面膜CEO佘雨原曾擔(dān)任可采面膜的銷售總監(jiān)，其專門成立了原禾公司負(fù)責(zé)可采面膜除上海以外的全國其他市場銷售業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)佘雨原成功幫助可采拓展了藥店和屈臣氏方面的渠道，使得可采銷售額大幅增長。據(jù)了解，2002年，可采在面膜市場占到了近六成的市場份額。然而，2002年，可采突然宣布與佘雨原停止合作，這讓佘雨云有點(diǎn)措手不及。
不過沒過多久，佘雨原便在廣州成立了新的公司——美即，開始了艱辛的創(chuàng)業(yè)。佘雨原看清了大賣場時(shí)代的來臨，迅速在屈臣氏以及大型商超鋪設(shè)渠道，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，美即控股2010年9月在香港聯(lián)交所成功上市。
財(cái)報(bào)顯示，2010年，即美即上市當(dāng)年銷售額6.31億港幣（合計(jì)人民幣4.96億元），經(jīng)營盈利1.42億港幣（合計(jì)人民幣1.12億元）。
此后，美即面膜依靠渠道的擴(kuò)張快速發(fā)展。公開資料顯示，目前美即在全國共有261名分銷商，12417個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)分布于全國23個(gè)省份、5個(gè)自治區(qū)和4個(gè)直轄市。其中，屈臣氏渠道占到了40%左右，成為收入主要來源。
2011年8月，對于歐萊雅來說，收購的時(shí)機(jī)已經(jīng)來臨。當(dāng)時(shí)市場上不斷傳出歐萊雅與美即接觸洽談收購事宜的消息，此后，2012年4月，雙方談判進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。期間雙方對于這次收購一直未予以正面回應(yīng)。直到去年8月份，美即發(fā)布公告稱，公司正與潛在要約人A和潛在要約人B的指示性要約進(jìn)行接觸，若其中一方要約落實(shí)，就導(dǎo)致某一要約方針對美即的全部股份提出要約。
正當(dāng)市場在歐萊雅、科蒂、聯(lián)合利華等外資日化企業(yè)中猜測到底誰是收購方時(shí)，半個(gè)月后，美即復(fù)牌，并正式公布?xì)W萊雅擬以每股6.3港元，總計(jì)65.38億港元全盤收購美即。
而在停牌前，美即控股的股票僅為5.05港元，相對增值24.8%。從當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2013財(cái)年?duì)I業(yè)收入達(dá)到16.90億港元（折合人民幣13.29億元），凈利潤2.76億港元（折合人民幣2.17億元），此次收購市盈率達(dá)到24倍左右。
對于此次高達(dá)51億元人民幣的收購價(jià)格，天圖資本投資經(jīng)理馮衛(wèi)東表示，“這次收購估值51億人民幣還是很高的，主要是歐萊雅看中市場發(fā)展前景，結(jié)合歐萊雅對于市場的理解經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為可以把面膜市場做的更大，美即能夠占到足夠的市場份額。”
據(jù)公開資料表明，歐萊雅雖然在中國區(qū)域連續(xù)13年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，但是銷售增長放緩的趨勢已很明顯。按照歐萊雅中國披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2011年在華銷售額首次突破百億，達(dá)到107億元，同比增長18%，此后一直銷售增長疲軟，2012年銷售同比增長12.4%，而去年僅僅增長了10.2%。
因此這次收購主要是像歐萊雅這樣體量的大公司出于維持自身增長的考慮。“如果從無到有建立市場的話，提供不了大公司所需要的規(guī)模和成長性，如果他是100億元的公司，他增長10%，利潤要10億元是挺難的，而如果收購10億元的公司，成長翻一番就能完成他的增長目標(biāo)。很多大品牌公司比如寶潔等公司都是通過收購很多知名品牌，并輸入他們的管理體系和資源體系達(dá)到快速成長的。”上述人士告訴理財(cái)周報(bào)（微信號(hào)：money-week）記者。
公開資料顯示，歐萊雅2013年在中國市場銷售額為132.8億元，假設(shè)美即并入歐萊雅中國，將為其帶來近9%的增長。雖然目前來看，美即帶動(dòng)歐萊雅中國區(qū)域銷售增長效應(yīng)還不是很明顯，但是從發(fā)展趨勢來看，美即未來將很有可能成為歐萊雅中國銷售增長的催化劑。
美即屬于護(hù)膚品類的面膜細(xì)分領(lǐng)域，目前該領(lǐng)域在中國銷售增長迅速，根據(jù)尼爾森最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年第一季度，中國面膜市場仍舊保持兩位數(shù)的高增長，其中，一線城市消費(fèi)增長28%，二三線城市呈現(xiàn)良好增長勢頭，其中三線城市增長達(dá)到29%，中國農(nóng)村受到消費(fèi)升級(jí)的影響，增長高達(dá)48%。據(jù)其預(yù)計(jì)，到2015年，中國面膜市場銷售規(guī)模將至少達(dá)到300億元。而美即作為目前國內(nèi)市場份額占有率第一的面膜品牌，歐萊雅看重的故事關(guān)鍵所在。
此外，美即雖然被歐萊雅歸屬于大眾消費(fèi)品類，但是其毛利率相對較高，平均達(dá)到76%左右。因此從盈利貢獻(xiàn)率來看，美即的盈利水平也是可觀的。
收購前，佘雨原夫婦持有美即控股11..7%股份，計(jì)算得知，這次收購可為其帶來7.7億港元的巨額回報(bào)。
小護(hù)士羽西收購易整合難
然而，由于有前車之鑒，并不是所有人對于美即的未來都表示樂觀。
時(shí)光追溯到2003年12月。歐萊雅宣布收購小護(hù)士，這是其進(jìn)入中國以來的第一次收購。雖然歷時(shí)4年歐萊雅才終于將小護(hù)士追到手了，但是卻沒有倍加珍惜，反而變成為他人做嫁衣。這在業(yè)內(nèi)被解讀為歐萊雅的一次并購敗筆。
當(dāng)時(shí)，歐萊雅在中國的銷售額還僅有15億元，而且銷售渠道主要局限于百貨商場，亟需渠道來拓展中國市場。而這方面恰恰是小護(hù)士的強(qiáng)項(xiàng)。據(jù)了解，小護(hù)士當(dāng)時(shí)在全國有28萬個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，這個(gè)數(shù)量就是在現(xiàn)在看來，覆蓋率也是相當(dāng)廣泛的。另外，小護(hù)士針對中低端消費(fèi)者，也能彌補(bǔ)歐萊雅金字塔塔基品類少的缺陷。此外，還有一點(diǎn)也是當(dāng)時(shí)歐萊雅選擇收購小護(hù)士很重要的一個(gè)原因——擴(kuò)大產(chǎn)能的需要。歐萊雅從1997年進(jìn)入中國，僅僅在蘇州建立了歐萊雅產(chǎn)品的生產(chǎn)基地，隨著銷售額的增長，產(chǎn)能明顯不夠。
在收購小護(hù)士之后，小護(hù)士卻并沒有被歐萊雅當(dāng)成自有品牌一樣對待，至少從資源分配來上是如此。小護(hù)士自身渠道直接為歐萊雅旗下品牌卡尼爾所服務(wù)，卡尼爾在之后銷售額不斷增長，而小護(hù)士的銷售額卻日漸萎縮。
“當(dāng)初收購小護(hù)士主要是看中渠道，當(dāng)時(shí)歐萊雅也會(huì)想培養(yǎng)這個(gè)品牌，但是一個(gè)集團(tuán)的資源是有限的，小護(hù)士只在中國，而卡尼爾是在全世界銷售，其市場份額與卡尼爾相比是很小的，而且小護(hù)士和卡尼爾兩者的相似度很高。一般來說，肯定是自己家的兒子優(yōu)先。”時(shí)尚平臺(tái)“一瓶一罐”創(chuàng)始人徐峰立稱。
此后，歐萊雅為挽回小護(hù)士的品牌地位，重新為小護(hù)士打造了新的品牌形象，定位相對以前更高端，人群更趨于年輕化，但是如此大的轉(zhuǎn)變對于小護(hù)士以往的消費(fèi)人群來說一時(shí)接受不了。雖然歐萊雅投入大量資金進(jìn)行廣告宣傳，還設(shè)立了專柜，但是由于品牌定位問題，新小護(hù)士戰(zhàn)略宣告失敗。即使2005年，小護(hù)士又重回到原來的定位上，但是原來的市場已經(jīng)流失了大半。
歐萊雅后來匆忙收購的羽西，命運(yùn)也與小護(hù)士相似。歐萊雅在當(dāng)時(shí)收購羽西的主要出于防守目的。據(jù)了解，當(dāng)時(shí)和羽西進(jìn)行談判的公司就有5家，不過最后歐萊雅在價(jià)格方面和研發(fā)方面的優(yōu)勢而取勝，這期間僅僅用了不到7個(gè)月的時(shí)間。
這次收購，歐萊雅將獲得羽西的800個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)以及擁有6000萬產(chǎn)能的浦東生產(chǎn)基地，以及除羽西之外的所有管理人員。而在此之前，羽西屬于科蒂集團(tuán)，出售羽西是因?yàn)榭频傥磥碇饕⒓杏谙闼_發(fā)，因此無暇顧及羽西的發(fā)展。但是，被收購后，羽西也因?yàn)闅W萊雅集團(tuán)對于品牌的認(rèn)識(shí)不夠，后者試圖通過改良產(chǎn)品質(zhì)量、提高價(jià)格試圖將羽西推向高端，但是本身在一線城市渠道數(shù)量較少，廣告推廣資源較少，使得羽西陷入了高不成低不就的局面。
美即=下一個(gè)小護(hù)士？
那么，美即是否會(huì)有相同悲慘命運(yùn)呢？理財(cái)周報(bào)記者從四個(gè)角度對美即和小護(hù)士進(jìn)行了對比。
從收購目的來看，美即主要是為了補(bǔ)充歐萊雅沒有的面膜品類，在公司內(nèi)部并沒有專門的品牌在做面膜這塊，且自身屬于上市公司，具有一定的市場規(guī)模，市值也較大。正如投中集團(tuán)化工行業(yè)分析師萬格所說，“美即目前在面膜行業(yè)渠道在國內(nèi)是第一，再去鋪其他產(chǎn)品應(yīng)該也達(dá)不到這樣一個(gè)效果。另外，美即屬于上市公司，這次收購后算是私有化退出，未來若重新上市的話，存在一定的資本化運(yùn)作空間。”
而小護(hù)士則不同，雖然與美即同屬于大眾消費(fèi)品類，但是體量和環(huán)境則完全不同。小護(hù)士在被收購時(shí)當(dāng)年銷售額也僅為3.5億元，規(guī)模偏小，收購主要目的是公司的渠道資源。而且當(dāng)時(shí)歐萊雅在中國沒有渠道，因此28萬的銷售網(wǎng)點(diǎn)是巨大的誘惑。
羽西在當(dāng)年收購時(shí)的銷售收入為3.8億元，其收購主要目的是狙擊競爭對手，此外，羽西的渠道和工廠也是歐萊雅所重視的。
據(jù)了解，目前歐萊雅在中國的三個(gè)工廠分布于蘇州、宜昌、上海。后兩者之前分別是小護(hù)士和羽西的生產(chǎn)基地。在收購后，歐萊雅對工廠進(jìn)行了擴(kuò)廠改造，今后蘇州的尚美工廠主要負(fù)責(zé)彩妝及染發(fā)類產(chǎn)品的生產(chǎn)，宜昌工廠則負(fù)責(zé)護(hù)膚類產(chǎn)品，浦東美科工廠負(fù)責(zé)大眾化妝品部中高檔產(chǎn)品的生產(chǎn)。
從收購價(jià)格來看，美即51億元的價(jià)格估值最高。羽西的價(jià)格據(jù)傳為當(dāng)年銷售額的2倍，即7.6億元。小護(hù)士的收購金額沒有對外公布，不過從規(guī)模上來看，應(yīng)該比前兩者都低。這也可反映出歐萊雅集團(tuán)對于該品牌的重視程度和地位。
從歐萊雅管理風(fēng)格來看，中國區(qū)總裁直接參與收購的情況會(huì)越來越少。 一瓶一罐創(chuàng)始人徐峰立徐峰立分析：“之前是蓋保羅（注：歐萊雅中國區(qū)前總裁，已去世）的時(shí)代，而目前的情況是集團(tuán)不會(huì)更多的放權(quán)給中國大陸。歐萊雅雖然是國際公司，但是本質(zhì)上是家族企業(yè)，法國人不會(huì)把權(quán)利下放到管理層。而且現(xiàn)在中國沒有像蓋保羅，蘭珍珍這樣很強(qiáng)的管理層，以前基本放權(quán)購中國大陸品牌，而且都會(huì)參與到品牌建設(shè)的管理中，而現(xiàn)在巴黎和中國這邊的聯(lián)系蠻緊密的。”
這次收購美即就能看出變化。“歐萊雅中國更低調(diào)點(diǎn)，法國集團(tuán)總部參與并購會(huì)更多，中國這邊反而沒有看到太大的動(dòng)靜。”這從一方面也能反映出歐萊雅在后蓋保羅時(shí)代并購策略的變化。
從保留公司管理團(tuán)隊(duì)來看，歐萊雅對于收購的小護(hù)士、羽西、美即這三家公司保留管理層和團(tuán)隊(duì)的態(tài)度上并不一致。小護(hù)士當(dāng)初在收購時(shí)，歐萊雅明確提出公司董事長李志達(dá)今后一段時(shí)間將退出化妝品行業(yè)，李志達(dá)將從公司全面退出。羽西相對來說情況好點(diǎn)，雖然退出公司，但是得到了一個(gè)歐萊雅名譽(yù)副總裁的職位，主要是考慮到羽西本人與公司品牌形象緊密聯(lián)系的因素。
對美即的董事長佘雨原來說，好像日子比前兩者要好過。歐萊雅相關(guān)工作人員對理財(cái)周報(bào)記者表示，佘雨原將作為美即公司CEO繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)其發(fā)展，他將給向歐萊雅（中國）CEO貝瀚青匯報(bào)。
萬格對理財(cái)周報(bào)（微信號(hào)：money-week）記者解釋：“他們之前可能有個(gè)這樣的協(xié)議，如果被雪藏會(huì)怎么樣，為了防止被雪藏要價(jià)可能也會(huì)高點(diǎn)。因?yàn)橛星败囍b嘛。他們會(huì)考慮到這個(gè)問題。像這次收購的話，肯定會(huì)有部分保留，他畢竟是上市公司。一般收購的話，最近幾年，他肯定會(huì)說保留一部分管理團(tuán)隊(duì)，但是一段時(shí)間后，管理團(tuán)隊(duì)如果容不下，關(guān)于企業(yè)文化、財(cái)務(wù)方面的原因，原始管理團(tuán)隊(duì)就會(huì)走掉。”
