今年上半年，受多方面因素影響，A股市場波動增大，債券市場利率有所下行，從而給上市保險公司資金運用帶來了一定的壓力，也讓上市險企在投資端的表現(xiàn)備受關注。從近期披露的中期業(yè)績報告來看，雖然中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險4家上市險企的年化總投資收益率均出現(xiàn)下滑，但整體表現(xiàn)企穩(wěn)。
總投資收益率全面下降
從中期業(yè)績報告披露的情況來看，4家上市險企在年化總投資收益率上均同比出現(xiàn)不同程度的下滑，其中，新華保險的年化總投資收益率最高，中國人壽的降幅最大。
具體來看，今年上半年，新華保險的年化總投資收益率為4.8%，與去年同期的4.9%相比，下降0.1個百分點。與新華保險較為接近的是中國太保。2018年上半年，中國太保年化總投資收益率為4.5%，同比下降0.2個百分點。中國平安在今年上半年的年化總投資收益率為4.0%，與去年同期相比下降了0.9個百分點。中國平安在中期業(yè)績報告中表示，這一表現(xiàn)的原因在于上半年國際國內(nèi)資本市場大幅波動，中國平安執(zhí)行新金融工具會計準則后分類為以公允價值計量且變動計入損益的資產(chǎn)大幅增加，公允價值變動損益波動加大。中國人壽則表示，總投資收益率受到A股市場大幅波動的影響。今年上半年，中國人壽總投資收益率為3.7%，較2017年同期下降0.92個百分點。
4家上市險企在總投資收益率方面的表現(xiàn)較為一致，但在其他指標上，各家險企的數(shù)據(jù)表現(xiàn)有所分化。從總投資收益來看，今年上半年，由于權益市場波動所致，中國人壽實現(xiàn)總投資收益488.01億元，較2017年同期的566.63億元減少78.62億元，同比下降13.9%。但另外3家保險公司則在總投資收益方面實現(xiàn)了增長。2018年前6個月，中國平安實現(xiàn)總投資收益651.41億元，同比增長10.3%，新華保險和中國太保則分別實現(xiàn)總投資收益165.28億元和261.51億元，同比分別增長3.2%和5.7%。
再來看凈投資收益及凈投資收益率。今年上半年總投資收益實現(xiàn)增長的中國太保，受到權益投資資產(chǎn)分紅收入減少的影響，實現(xiàn)凈投資收益261.69億元，同比減少8.1%，年化凈投資收益率為4.5%，同比下降0.6個百分點。同樣受權益類資產(chǎn)分紅收入下降影響的還有中國平安。2018年上半年，中國平安保險資金投資組合年化凈投資收益率為4.2%，同比下降0.8個百分點。中國人壽在今年前6月實現(xiàn)凈投資收益606.93億元，較去年同期增長5.1%，但受基金分紅下降影響，凈投資收益率為4.64%，較去年同期下降0.07個百分點。新華保險表現(xiàn)較優(yōu)。今年上半年，新華保險凈投資收益為170.75億元，同比增長7.5%，年化凈投資收益率同比增長0.1個百分點。
加大固定收益資產(chǎn)配置
今年上半年，債券市場利率中樞震蕩下行，信用風險加劇，同時股票市場波動加大，保險資管業(yè)務承受著一定的壓力。但從4家上市險企的投資情況來看，各家公司均堅持較為審慎穩(wěn)健的投資策略，持續(xù)優(yōu)化組合資產(chǎn)配置。
中國人壽在業(yè)績報告中表示，2018年上半年，中國人壽把握利率高點，繼續(xù)加大長久期固定收益資產(chǎn)配置力度，優(yōu)化資產(chǎn)負債匹配，保持公開市場權益投資合理倉位，篩選優(yōu)質債權型金融產(chǎn)品項目，嚴控信用風險。從業(yè)績報告披露的情況來看，在中國人壽的主要投資品種中，債券配置比例由 2017年底的45.83%提升至47.21%，定期存款配置比例由2017年底的17.33%降至16.57%，股票和基金(不包含貨幣市場基金)配置比例由2017年底的10.32%降至10.20%，債權型金融產(chǎn)品配置比例由2017年底的11.64%提升至11.70%。
中國太保也積極利用市場利率仍處于相對高位的機會加強固定收益資產(chǎn)配置，包括加大對國債等長久期資產(chǎn)的配置，加強對有較高收益的非標資產(chǎn)和銀行協(xié)議存款等的配置。今年上半年，中國太保固定收益類資產(chǎn)占比為83.3%，占比同比增長1.5個百分點，金額同比增長10.8%。與此同時，權益類資產(chǎn)相對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案略微低配。今年上半年，中國太保權益類資產(chǎn)占比為13.2%，較上年末下降1.4個百分點，其中股票和權益型基金占比6.7%，較上年末下降0.7個百分點。
新華保險把債權型金融資產(chǎn)投資作為資產(chǎn)配置的主要方向。新華保險副總裁兼首席財務官楊征表示，在投資策略上，新華保險一直本著以固定收益為核心的理念來進行資產(chǎn)配置，上半年取得較為理想的年化總投資收益率與其此前進行的長期資產(chǎn)配置安排有很大的關系。今年上半年，新華保險債權型金融資產(chǎn)投資金額4618.39億元，在總投資資產(chǎn)中占比為63.5%，占比較上年末下降3.8個百分點。在股票投資上，新華保險表示，其嚴格控制倉位，通過自下而上精選個股構建組合，審慎把握交易性機會。
今年上半年，中國平安保險資金投資的公司債券規(guī)模為1725.76億元，在可投資資產(chǎn)中占比6.7%。從信用水平上看，其所投資的公司債信用水平較好，信用評級方面約93%為AA級及以上，約80%為AAA級評級，相較于去年底整體評級水平有所上升。而在今年上半年，中國平安非標準化債權類資產(chǎn)規(guī)模為3624.84億元，在可投資資產(chǎn)中占比14.1%，其中在高速公路、電力等基建方面的投資占比最高，為35.8%。中國平安表示，目前，平安所持非標準化債權類資產(chǎn)未出現(xiàn)一單違約，整體風險可控。
投資端表現(xiàn)預期企穩(wěn)
目前，國內(nèi)經(jīng)濟金融領域的結構調(diào)整雖然出現(xiàn)了一些積極變化，但仍然存在一些深層次矛盾和問題。與此同時，全球其他主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟形勢錯綜復雜，宏觀政策的不確定性增強，國際貿(mào)易摩擦也帶來一定的外部風險。因此，下半年，保險資產(chǎn)管理業(yè)務仍面臨較為嚴峻的挑戰(zhàn)。
中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會此前發(fā)布的2018年中國保險資管業(yè)投資者信心調(diào)查首期調(diào)查結果顯示，72%的受訪者認為2018年整體投資收益率將會低于5.7%，預期收益率與上年末相比減少的機構占比為37.6%。
但平安證券研報認為上市險企上半年的投資表現(xiàn)可以打消市場顧慮。該研報表示，上市險企凈投資收益率下降無需過多擔憂，雖受今年整體市場環(huán)境影響，基金分紅減少以及少量資產(chǎn)到期再投資，但其他各類資產(chǎn)的分紅收入并未表現(xiàn)出明顯下降。同時，上市險企固定收益類資產(chǎn)絕大多數(shù)期限都在10年以上，并且收益率在5.0%左右或者更高，因此長期來看凈投資收益率將保持整體穩(wěn)定，且今年在市場利率的相對高點，各家險企也增配了部分長久期、收益率可觀的長期固定收益類資產(chǎn)，因此即使無風險利率后期仍有下降，凈投資收益所受影響也相對有限。
保險公司也在積極尋找投資機會，穩(wěn)定投資收益基矗例如，中國人壽副總裁趙立軍就在中期業(yè)績發(fā)布會上表示，將在供給側結構性改革、去杠桿等大背景下，在債轉股、政府基礎設施建設、高端制造業(yè)等領域尋找投資機會。中國人壽將利用這樣的機會加強投資，增擴固定收益類資產(chǎn)的占比，為未來的收益奠定良好基矗
