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——十家機(jī)構(gòu)眼中的A股機(jī)會(huì)之三
編前語：近期由于受內(nèi)外多重因素影響，我國股市出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。特別是中美貿(mào)易沖突，給市場(chǎng)增加了不確定性。許多人對(duì)市場(chǎng)未來方向有些看不清，有些擔(dān)心。然而，風(fēng)物長宜放眼量，如果我們看到我國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)、正在走向高質(zhì)量發(fā)展的基本面，看到我國資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷從過去政策市、消息市、資金市，向國際成熟市場(chǎng)的價(jià)值投資、確定性投資、成長性投資的跨越。我們有理由對(duì)中國證券市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展充滿信心。今天開始，我們推出系列報(bào)道《十家機(jī)構(gòu)眼中的A股機(jī)會(huì)》。
新華網(wǎng)北京6月30日電 近期受中美貿(mào)易摩擦加劇、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)加大等不確定性因素的影響，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪明顯調(diào)整。星石投資首席執(zhí)行官楊玲表示，雖然這些不確定性因素短期難以消除，我們也不能準(zhǔn)確的判斷到市場(chǎng)什么時(shí)候企穩(wěn)反彈。但是從選股的角度來講，目前已經(jīng)到了“布局黃金期”，如能保持“基本面定力”，未來將有豐碩成果。
楊玲認(rèn)為，首先從估值角度來看，當(dāng)前市場(chǎng)的估值已經(jīng)接近甚至低于幾次“歷史大底”，當(dāng)前上證A股的估值13倍、滬深300的估值12倍、創(chuàng)業(yè)板指37倍左右，已經(jīng)接近2016年2638點(diǎn)的位置和2008年1700點(diǎn)左右的位置，甚至低于2005年998點(diǎn)的估值水平（當(dāng)時(shí)上證A股估值16.5倍、滬深300估值13.3倍）。
其次，一批估值較低、增長確定性強(qiáng)，令人心動(dòng)和青睞的好公司，正如潮水褪去后的貝殼珍珠值得撿藏。
從整體上市公司層面來看，上市公司ROE（凈資產(chǎn)收益率）仍處于回升的通道中。從16年年中到今年1季度，A股ROE從9.4%升至10.3%，剔除金融后從6.3%升至9.1%，剔除金融和兩油后從7.2%升至9.6%。這意味著，未來，在行業(yè)集中度進(jìn)一步提升和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的背景下，上市公司凈利潤率有望繼續(xù)提升，收入比資產(chǎn)更高速地增長，這將促使資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升，從而進(jìn)一步推高ROE，為A股提供了扎實(shí)的基本面基礎(chǔ)。
盡管股票質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)提升雖然帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上整體可控。據(jù)上交所披露信息，截至6月15日，從質(zhì)押比例來看，股票質(zhì)押比例在 10%以下的公司占存在股票質(zhì)押全部家數(shù)的 47.67%，質(zhì)押比例在 10%-50%之間的占比為 48.67%，質(zhì)押比例在 70%以上的占比為 0.26%。與此同時(shí)，有未解除股權(quán)質(zhì)押的上市公司較2018年初數(shù)量雖有所上升，但是質(zhì)押市值有所下降。按現(xiàn)價(jià)計(jì)算，未解押總市值為5.09萬億，較年初的5.57萬億元縮減0.48萬億，占A股總市值的8.61%，較年初的8.77%小幅下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。大家需要規(guī)避的是股權(quán)質(zhì)押比例和質(zhì)押率較高的個(gè)股，但無需擔(dān)憂股權(quán)質(zhì)押大規(guī)模爆雷的情況。
對(duì)于中美貿(mào)易摩擦則要辯證的看待，短期可能為中國進(jìn)出口帶來了較大的不確定性，但中長期來看堅(jiān)定了中國改革轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新發(fā)展的信念。從數(shù)據(jù)來看，外需對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)有了明顯的下降，經(jīng)過過去幾年的改革和發(fā)展，中國對(duì)外貿(mào)易依存度在明顯降低：進(jìn)出口總額從GDP占比2006年最高的64.24%下降至2017年的33.60%：凈出口已經(jīng)從2007年的7.5%，下降至2017年的3.47%。中國不容忽視的是強(qiáng)大的內(nèi)需市場(chǎng)發(fā)展，根據(jù)今年1季度數(shù)據(jù)，中國消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)已經(jīng)到達(dá)了77.8%。
星石投資認(rèn)為，中國完全具備創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)條件：創(chuàng)新發(fā)展已經(jīng)成為了“頂層戰(zhàn)略”，中國的研發(fā)投入正在向發(fā)達(dá)國家靠近，中國高等教育人數(shù)快速增長、海外高端人才的歸國熱給創(chuàng)新帶來廣泛的基礎(chǔ)人才，同時(shí)中國在新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度上達(dá)到前所未有的高度，我們相信中國具備成功轉(zhuǎn)向創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ)條件，而且會(huì)加快進(jìn)度，應(yīng)堅(jiān)定地重倉中國。
總之，在中國基本面穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)和泡沫逐步釋放、未來前景可預(yù)期的情況下，近期市場(chǎng)的調(diào)整反而為我們提供了更多更好的選擇。面對(duì)股市調(diào)整，彼得·林奇說過：“我告訴自己，股市大跌其實(shí)是好事，讓我們又有一次好機(jī)會(huì)，以很低的價(jià)格買入那些很優(yōu)秀的公司股票”。
現(xiàn)在已經(jīng)到了令人興奮的“布局黃金期”，市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了一批估值較低、增長確定性強(qiáng)，讓我們心動(dòng)和青睞的好公司。（星石投資首席執(zhí)行官 楊玲）
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